原标题：有色金属行业半年度策略：产业链逐步回暖，持续关注黄金、锂和铝（附下载）

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  2023 年前 5 个月，美国 CPI、PPI 和核心 CPI、PPI 同比增速持续回落但仍保持比较高增速， 核心 CPI 增速仍具韧性。随着美联储货币政策持续收紧，美国通胀数据持续回落，CPI 同比增 速从 2022 年 6 月开始连续 10 个月下降，但核心 CPI 同比增速依旧上下摇摆。美国 5 月 CPI 超预期回落，核心 CPI 增速小幅回落，CPI 同比升 4%，预期升 4.1%，前值升 4.9%；环比升 0.1%，预期升 0.2%，前值升 0.4%；5 月核心 CPI 同比升 5.3%，预期升 5.3%，前值升 5.5%；环比升 0.4%，预期升 0.4%，前值升 0.4%。美国 5 月 PPI 增速超预期回落，美国 5 月 PPI 同 比升 1.1%，刷新 2020 年 12 月以来新低，预期升 1.5%，前值升 2.3%；环比降 0.3%，预期降 0.1%，前值升 0.2%。

  2023 年前 5 个月，美国就业数据表现仍较为强劲，失业率目前维持上下波动。5 月美国新 增非农就业人数为 33.9 万人，预期为 19.5 万人，前值为 25.3 万人；失业率为 3.7%，预期值 为 3.5%，前值为 3.4%。

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  受到美联储加息不确定性增强、欧美银行风险事件、欧美经济滞胀预期增强等因素影响， 2023 年前 5 个月美国 10 年期国债名义收益率和实际收益率维持震荡格局。截至 2023 年 5 月 31 日，美国 10 年期国债名义收益率从年初的 3.79%震荡下行至 3.64%，实际收益率从年初的 1.53%震荡下行至 1.46%。截至 6 月 13 日，美国 10 年期国债名义收益率和实际收益率分别为 3.84%和 1.64%。

  2023 年前 5 个月美元对人民币汇率呈震荡上行趋势。2023 年前 5 个月，美联储加息不确 定性增强、欧美银行风险事件、欧美经济滞胀预期增强等因素影响，美元表现先弱后强，欧元、 英镑、日元、韩元等全球其他几个国家货币持续贬值，美元对在岸人民币和离岸人民币汇率在 1 月 底触底后逐步震荡上行，截至 2023 年 5 月 31 日，美元对在岸人民币和离岸人民币汇率分别从 年初的 6.90 和 6.93 攀升至 7.11 和 7.12，升幅分别为 3.04%和 2.74%。截至 6 月 13 日，美元 对在岸人民币和离岸人民币汇率分别为 7.15 和 7.18。

  PPI 逐月回落，生产资料、有色金属冶炼及压延加工业分项同比增速下滑较快。2023 年前 1-5 月我国 PPI 月度同比增速从-0.80%回落至-4.60%，PPI 生产资料分项月度同比增速从-1.40% 回落至-5.90%，PPI 生活资料分项月度同比增速从 1.50%下降至-0.10%，PPI 有色金属冶炼及 压延加工业分项月度同比增速从-4.40%回落至-8.40%，PPI 有色金属矿采选业分项月度同比增 速从 5.30%回落至 1.20%。

  基建、制造业固定资产投资完成额累计同比增速保持增长，房地产增速有所回落。2023 年 2-5 月，我国制造业固定资产投资完成额累计同比增速分别为 8.1%、7.0%、6.4%和 6.0%， 增速小幅回落；房地产固定资产投资完成额累计同比增速从 2021 年 2 月开始慢慢地回落，从 2022 年 4 月开始转入负增长，2023 年 2-5 月，累计同比增速降幅分别为为-5.1%、-5.1%、-5.3%和 6.0%；2023 年 2-5 月，我国基建固定资产投资完成额累计同比增速分别为 12.18%、10.82%、 9.8%和 10.05%。

  5 月，汽车产销当月同比保持增长，新能源汽车产销同比保持迅速增加。根据汽车工业协 会的数据，2023 年 1-5 月，我国汽车产量和销量分别为 1068.7 万辆和 1061.7 万辆，同比均 增长 11.1%。由于去年 4-5 月同期基数相比来说较低，累计产销增速较 1-4 月逐步扩大。其中， 乘用车产量和销量分别为 906.3 万辆和 900.1 万辆，同比分别增长 10.6%和 10.7%；商用车产 量和销量分别为 162.5 万辆和 161.6 万辆，同比分别增长 14.2%和 13.7%；新能源汽车产量和 销量分别为 300.5 万辆和 294.0 万辆，同比分别增长 45.1%和 46.8%，市占率达到 27.7%。

  4 月，空调、家用电冰箱产量累计同比增速继续提升，冷柜产量累计同比增速降幅继续收 窄；彩电产量累计同比增速有所加快。根据国家统计局数据，截至 2023 年 5 月，我国空调累 计产量11425.05万台，同比上升 14.20%；家用电冰箱累计产量 3857.95 万台，同比上升12.40%；冷柜累计产量 983.57 万台，同比下降 5.40%；彩电累计产量 7706.73 万台，同比上升 4.9%。

  受到美联储加息不确定性增强、欧美滞胀预期增强、国际局势复杂多变等因素影响，2023 年前 5 个月基本金属普遍呈现涨后跌走势，金价震荡上行随后保持高位震荡。2023 年年 初由于美联储放缓加息预期增强，LME 金属与 COMEX 黄金和白银价格普遍大面积上涨，但随后 由于美国通胀及非农就业人数等数据屡超预期叠加欧美银行风险事件冲击等因素，基本金属价 格呈现宽幅震荡格局；金价受到各国央行持续购金、欧美银行风险事件冲击、美债上限问 题、地理政治学冲突等因素影响，一度冲击历史最高价并保持高位震荡。截至 5 月 31 日，COMEX 金价年初以来涨幅达 7.86%，COMEX 白银价格下降 1.18%，LME 铜价格下降 3.13%， LME 铝价格下降 5.51%，LME 铅价格下降 12.30%，LME 锌价格下降 24.24%，LME 镍价格 下跌 31.36%，LME 锡价格持续上涨 2.25%。

  LME 和 SHFE 镍库存较年初下降较多。截至 5 月末，LME 镍库存月度去库达 5.35%，年 初以来仓库存储下降 31.78%，SHFE 镍库存月度去库达 84.17%，年初以来降幅达 91.73%。

  碳酸锂及金属锂价格近期有所企稳回升。截至 2023 年 5 月 31 日，碳酸锂价格达 30.00 万元/吨，月度涨幅达 67.70%；碳酸锂及金属（锂≥99%）价格年初以来分别下跌 41.41%和 46.35%；钼精矿和钼铁价格年初以来分别下跌 14.02%和 18.31%；金属（钴≥99.8%）价格 年初以来下跌 21.74%。

  稀土氧化物价格普遍较年初有所下跌。截至 2023 年 5 月 31 日，氧化镧、氧化铈和氧化镨 延续去年跌势，年初以来跌幅分别为 33.33%、28.57%和 27.59%。

  截至 2023 年 5 月 31 日，年初以来，上证综指上涨 3.73%，有色板块下跌 2.40%，在 30 个行业中排名第 16，表现较弱。有色子行业中，黄金（11.44%）、铅锌（6.02%）、铜（0.96%）、 其他稀有金属（0.58%）、铝（-3.78%）、稀土及磁性材料（-6.84%）、钨（-10.84%）、锂（-13.63%）、 镍钴锡锑（-14.63%）。有色个股方面，45 家上涨，68 家下跌。

  美联储加息不确定性增强、欧美滞胀预期增强、国际局势复杂多变等因素影响，2023 年 前 4 个月有色金属行业整体盈利水平相较去年同期有所收窄。行业上游营收保持稳步增长，盈 利同比增速相较 2022 年同期水平有所放缓，截至 4 月底，有色金属矿采选业营业收入达 1079.70 亿元，同比增长 1.00%，盈利达 249.00 亿元，同比增长 8.20%。行业中下游营 收保持增长，盈利增速维持负增长，截至 4 月底，有色金属冶炼及压延加工行业营业收入达 23599.80 亿元，同比增长 0.60%，盈利达 437.90 亿元，同比下降 57.50%。

  2.2.2. 2023 年 Q1 黄金板块营收增速稳步提升，归母净利增速小幅下降

  受到美联储持续大幅加息等因素影响，2022 年黄金板块营收与盈利增速呈逐季小幅下降 态势，2023 年 Q1 黄金板块营收增速稳步提升，归母净利增速受到 2022 年高基数影响小幅下 滑。2022 年和 2023 年 Q1，黄金板块累计营收分别为 4707.23 元、1289.35 亿元，分别同比 增长 18.23%、和 13.36%；归母净利润分别为 259.00 亿元、70.28 亿元，分别同比增长 30.19%、 和-8.87%。

  2.2.3. 2023 年 Q1 锂板块营收保持高增速，稀有金属板块归母净利增速普遍下滑

  2023 年 Q1 锂板块营收保持高增速，稀有金属板块归母净利增速普遍下滑。稀土板块营收同比增速收窄，盈利增速下降。2022 年和 2023 年 Q1，稀土及磁性材料板 块累计营收分别为 1268.41 亿元、318.15 亿元，分别同比增长 37.91%、7.01%；归母净利润 分别为 123.82 亿元、17.34 亿元，分别同比增长 30.43%和-48.94%。镍钴锡锑板块营收同比增速收窄，盈利增速降幅维持负增长。2022 年和 2023 年 Q1，镍 钴锡锑板块累计营收分别为 1258.95 亿元和 326.30 亿元，分别同比增长 27.42%和 2.88%；归 母净利润分别为 59.02 亿元和 13.20 亿元，分别同比增长-32.69%和-57.32%。钨板块营收同比增速下滑，盈利同比增速维持正增长。2022 年和 2023 年 Q1，钨板块累 计营收分别为 661.80 亿元和 128.30 亿元，分别同比增长 37.49%和-13.63%；归母净利润分别 为 21.43 亿元和 5.77 亿元，分别同比增长 13.01%和 2.26%。

  锂板块营收同比保持高增速但增速大幅收窄，盈利同比增速由正转负且降幅明显。2022 年和 2023 年 Q1，锂板块累计营收分别为 1273.39 亿元和 302.39 亿元，分别同比增长 261.72% 和 67.27%；归母净利润分别为 634.79 亿元和 93.21 亿元，分别同比增长 530.68%和-6.88%。其他稀有金属板块营收同比增速保持正增长，盈利同比增速降幅明显。2022 年和 2023 年 Q1，其他稀有金属板块累计营收分别为 2879.68 亿元和 728.48 亿元，分别同比增长 10.59% 和 5.58%；归母净利润分别为 159.59 亿元和 28.80 亿元，分别同比增长 52.92%和-31.52%。

  《2030 年前碳达峰行动方案》指出，确实现碳达峰、碳中和目标，要坚持“全国统筹、 节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险”的工作原则；提出了构建绿色低碳循环发展经济 体系、提升能源利用效率、提高非化石能源消费比重、降低二氧化碳排放水平、提升ECO 碳汇能力等五方面主要目标，提出 11 个方面 37 项重点任务。其中大部分内容均涉及电力、电 解铝等高耗能行业及新能源行业。

  2022 年 11 月 15 日，工信部、发改委和生态环境部三部门联合印发《有色金属行业碳达 峰实施方案》，主要对有色金属行业的高水平质量的发展指明路线并提出具体实际的要求。《方案》包含 1 个 指导思想，4 项工作原则（坚持双轮驱动、坚持技术创 新、坚持重点突破和坚持有序推进），3 个主要目标（“十四五”期间，有色金属产业体系、用 能结构明显优化，低碳工艺研发应用取得重要进展，重点品种单位产品能耗、碳排放强度进一 步降低，再生金属供应占比达到 24%以上；“十五五”期间，有色金属行业用能结构大幅改善， 电解铝使用可再次生产的能源比例达到 30%以上，绿色低碳、循环发展的产业体系基本建立；确保 2030 年前有色金属行业实现碳达峰），5 项重点任务包含 13 个分项（优化冶炼产能规模；调整 优化产业体系；强化技术节能降碳；推进清洁能源替代；建设绿色制造体系），6 个保证措施（加 强统筹协调；强化激励约束；加强金融支持；健全标准计量体系；完善公共服务；加强示范引 导）。

  2022 年中央经济工作会议提出，“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，加 快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力”、“要推动经济社会持续健康发展绿色转型， 协同推进降碳、减污、扩绿、增长、建设美丽中国”，《扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年）》提出，“强化能源资源安全保障。深入实施找矿突破战略行动，开展战略性矿产资源现状 调查和潜力评价，积极开展现有矿山深部及外围找矿，延长矿山服务年限。持续推进矿山智能 化、绿色化建设”，党中央及国务院对我国矿产资源的勘探、开采及储备能力又提出了更高的要 求。

  3.2. 黄金：全球央行持续购金，国际局势复杂多变，黄金配置优势继续凸显

  美国通胀增速持续回落但仍保持比较高水平。截至 2023 年 5 月 31 日，美联储本轮加息共计 加息 10 次，美国联邦基金目标区间从 0%-0.25%上调至 5.00%-5.25%。2022 年和 2023 年 Q1， COMEX 黄金期货收盘价均价分别为 1830.10 美元/盎司和 1987.00 美元/盎司，环比分别上涨 9.46%、8.81%。6 月 13 日公布的美国 5 月 CPI 超预期下降，核心 CPI 同比增速降幅符合预期， CPI 同比增速连续 11 个月出现回落。

  2023 年前 5 个月，受到美联储加息不确定性增强、欧美经济滞胀预期增强、欧美银行风 险事件冲击、国际局势复杂多变、地理政治学冲突等因素影响，全球长期资金市场波动加剧；西方国 家逆全球化做法持续增加，美国不断遏制我国高端制造领域如半导体等产业的发展；西方国家 仍在俄乌冲突中不断加大对乌援助及对俄制裁，地理政治学冲突持续，美日韩在亚太区域不断进 行联合军演，国际局势走势依旧复杂多变。这样一些问题及挑战为世界经济的发展注入了许多不确 定性，当前全球面临百年未有之大变局，国际货币体系深刻变革，各国央行持续购金，去“美 元化”和货币多极化趋势下，各国央行黄金储备仍有提升空间，黄金配置价值继续凸显。

  3.2.1. 美国 5 月 CPI 同比增速超预期下降，6 月美联储暂停加息但措辞偏鹰

  2023 年前 6 个月，美联储加息步伐并未停止但有所放缓。2022 年 1 月 27 日美联储公布 利率决议，并表示会适当加息，在加息结束后开始缩表，截至 2023 年 6 月 15 日，美联储本轮 加息共计 10 次，分别为 2022 年 3 月 17 日加息 25 个基点、5 月 5 日加息 50 个基点、6 月 15 日加息 75 个基点（1994 年 11 月 15 日以来单次最大加息幅度）、7 月 28 日加息 75 个基点、9 月 21 日加息 75 个基点、11 月 3 日加息 75 个基点、12 月 15 日加息 50 个基点、2023 年 2 月 2 日加息 25 个基点、3 月 23 日加息 25 个基点、5 月 4 日加息 25 个基点、6 月 14 日加息 0 个 基点，美国联邦基金目标区间从 0%-0.25%上调至 5.00%-5.25%。虽然 6 月美联储暂停加息基 本符合预期，但鲍威尔措辞偏鹰，根据美联储点阵图预测，2023 年末利率中值为 5.6%，而 3 月点阵图利率中值为 5.1%，暗示 2023 年还有 50 个基点的加息空间。

  2023 年前 5 个月美国和欧元区 ZEW 经济景气指数呈现先涨后跌态势。2023 年 1-2 月， 美国与欧元区 ZEW 经济景气指数较快回升但从 3 月开始迅速下降，截至 2023 年 5 月末，美 国和欧元区 ZEW 经济景气指数分别为为-29.60 和-9.40，较年初分别下降 22.9 和 26.1。

  美国综合和服务业 PMI 有所回升，制造业 PMI 出于荣枯线下方。美国综合、制造业和服 务业 PMI 于 2022 年 12 月阶段性见底后从 2023 年 1 月开始回升，截至 5 月底，美国制造业 PMI 有所回落，服务业 PMI 依旧维持增长态势，连续 4 个月处在荣枯线 月美国综合、 制造业和服务业 PMI 终值分别为 54.30%、48.40%和 54.90%。

  欧元区综合和服务业 PMI 有所回升，制造业 PMI 仍处于荣枯线下方。欧元区综合和服务 业 PMI 从 2022 年 12 月开始见底回升，截至 5 月底，欧元区综合 PMI 与服务业 PMI 连续 5 个 月处于荣枯线上方，制造业 PMI 在 1 月小幅回升后继续下挫。截至 5 月底，欧元区综合、制造 业和服务业 PMI 分别为 52.80%、44.80%和 55.10%。

  3.2.2. 供给：2022 年世界矿产金产量小幅增长，2023 年 Q1 产量同比小幅增长

  2022 年世界矿山产金小幅增长，再生金产量同比增速有所提升。2023 年 Q1，世界矿山 产金为 856 吨，同比增长 1.53%；再生金产量 310.4 吨，同比增长 4.79%。

  2022 年我国黄金产量稳步提升。根据我们国家黄金协会统计数据，2022 年我国生产黄金共计 372.05 吨，同比增长 13.09%；黄金矿产金 295.42 吨，有色副产金 76.63 吨；进口原料产金 125.78 吨，同比增长 9.78%。大型黄金企业（集团）境内矿山矿产金产量 148.07 吨，占全国 的比重为 50.12%。2023 年 Q1 我国黄金产量保持稳步增长。根据我们国家黄金协会统计数据，2023 年 Q1，国内 原料黄金产量为 84.972 吨，同比增产 1.57 吨，同比增长 1.88%，其中，黄金矿产金完成 66.51 吨，有色副产金完成 18.47 吨。另外，2023 年一季度进口原料产金 29.90 吨，同比增长 24.41%， 若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金 114.87 吨，同比增长 6.92%。2023 年一季度， 虽疫情影响的进一步减弱，全国黄金公司制作基本回到正常状态，产能已恢复至疫情前水平，全 国矿产金产量稳步回升。大型黄金企业（集团）境内矿山矿产金产量 32.717 吨，占全国的比 重为 49.19%。

  2022 年全球黄金需求快速地增长，央行及官方机构购金需求明显提升。从全球黄金需求来 看，根据世界黄金协会统计，珠宝制造、金条和金币、央行及官方机构购金和科技工业需求 2022 年占比分别为 46.58%、23.94%、22.91%和 6.56%。2022 年世界黄金总需求迅速增加，已大 幅超过 2019 年疫情前的水平，其中珠宝制造的黄金需求量为 2192.3 万吨，同比增长 45.15%；金币和金条需求量为 1126.7 万吨，同比增长 31.59%；央行及官方机构购金明显提升，购金数 量达 1078.4 万吨，同比增长 159.36%；科技工业需求为 70.0 吨，同比增长 26.40%。2023 年 Q1 全球珠宝制造、金条和金币、科技工业等黄金需求有所下滑，央行及官方机构 购金需求继续大幅度增长。根据世界黄金协会统计，2023 年 Q1 全球珠宝制造、金条和金币、央 行及官方机构购金和科技工业需求占比分别为 47.06%、25.33%、21.13%和 6.48%，需求量 分别为508.60、273.70、228.40和70万吨，分别同比增长-1.51%、-50.98%、176.18%和-13.58%。截至 2023 年 5 月底，我国央行黄金储备约 6727 万盎司，环比上升 51 万盎司，为连续 7 个月 增持。

  受到美联储持续大幅加息、疫情反复和宏观经济下行等因素影响，根据中国黄金协会数据 统计，2022 年我国黄金消费量 1001.74 吨，同比下降 10.63%；其中，黄金饰品 654.32 吨， 同比下降 8.01%；金条及金币 258.94 吨，同比下降 17.23%；工业及其他用金 88.48 吨，同比 下降 8.55%。根据中国黄金协会数据统计，2023 年 Q1，我国黄金消费量 291.58 吨，同比增 长 12.03%；其中：黄金饰品 189.61 吨，同比增长 12.29%；金条及金币 83.87 吨，同比增长 20.47%；工业及其他用金 18.10 吨，同比下降 16.90%。虽疫情影响逐步消退和一系列促消 费政策落地显效，消费者消费意愿有所提升，一季度黄金消费恢复态势明显，尤其 2、3 月份 黄金消费量增速明显加快。国家统计局数据显示，3 月份金银珠宝零售成为社会消费品增长幅 度最快的品类。受益于避险需求的增加，金条及金币消费也实现大幅度增长。国内金价的持续上 涨，导致工业用金需求恢复缓慢。

  2023 年前 5 个月 LME 铝与 SHFE 铝价冲高回落并震荡下行。受到美联储加息预期放缓、 国内经济复苏、贵州地区减产等利好因素影响，1 月 LME 铝与 SHFE 铝价均表现较为强势， 最高价分别达到 2679.5 美元/吨和 19500 元/吨。随后，由于美国通胀数据屡超预期、美联储加 息预期升温、欧美滞胀预期增强、欧美银行风险事件、美债上限问题等多重因素影响，2-5 月 LME 铝与 SHFE 铝价均呈现震荡下行走势。

  国内电解铝冶炼企业盈利持续增厚。根据安泰科数据统计，2023 年 1 月，我国电解铝完 全成本 17792 元/吨，环比下降 118 元/吨，当月沪铝连续合约均价 18459 元/吨，吨铝盈利 667 元，环比下降 406 元/吨，盈利空间明显收窄，行业亏损面一度扩大至 18.2%。但随后由于氧化铝、预焙阳极等价格受到供应增加、原料价格下降、需求下滑等因素而价格迅速下降，导致 电解铝生产所带来的成本降幅大于铝价降幅，铝企盈利空间持续放大，5 月全行业平均理论盈利 1979 元/吨。

  加工类铝企业绩有望逐步修复。根据中国汽车流通协会发布的数据，2023 年 1-4 月，中国 汽车经销商库存预警指数分别为 61.8%、58.1%、62.4%、60.4%，库存预警指数位于枯荣线 之上，汽车行业处于较不景气区间。在新能源汽车动力电池领域，根据第三方研究机构 EV Tank 的数据，2022 年，中国动力电池出货量达到 465.5GWh，但装机量仅有 294.6GWh，且全产 业链库存为 164.8GWh。因此，2023 年第一季度新能源汽车产业链各环节均存在一定待消化库 存。由于行业下游存在一定待消化的库存，部分汽车制造商及电池制造商选择推迟部分新能源 汽车电池结构件、车身结构件的订单交付时间，导致加工铝类企普遍在 2023 年第一季度出货 量同比小幅减少，出售的收益出现某些特定的程度下滑。随着 2023 年 4 月上海车展及各地春季车展开 启，多款新车密集发布，全产业链库存呈逐渐下降趋势。且从长久来看，随国家“碳达峰、 碳中和”目标的推进，新能源行业仍属于国家全力发展及支持的方向，新能源汽车市场渗透率 将持续提升，短期波动不影响行业长期的发展势头。

  2023 年前 5 个月我国氧化铝产量整体维持小幅波动。根据安泰科统计，5 月底全国氧化铝 建成产能为 9955 万吨/年，运行产能 8198 万吨/年，开工率 82.3%，较上月下降 0.4%。2023 年 1-5 月，我国氧化铝产量分别为 647/595/680/677/696 万吨，净进口量分别为 7/7/2/7/10 万 吨。

  2023 年前 5 个月我国电解铝产量整体维持小幅波动。根据安泰科统计，2023 年 1-5 月， 我国电解铝当月运行产能分别为 4034/3992/4043/4069/4097 万吨/年，产量分别为 346.7/312.3/342.6/336.4/349.0 万吨，净进口量分别为 7.1/7.5/6.7/9.6/7.0 万吨。其中，2 月由 于西南地区电力供应紧张问题，云南当地电解铝企业要在 2022 年 9 月限电压产的基础上， 将压减负荷比例扩大至 40-42%不等，故 2 月我国电解铝产量会降低，根据安泰科了解，截 至 2 月底省内电解铝企业基本按要求减产到位，此轮减产规模合计约 67 万吨/年。

  2022 年我们国家新能源汽车型材和电池箔产量保持快速地增长。根据中国有色金属加工工业协 会数据，2022 年我国建筑模版型材/光伏型材/轨道交通车体型材/3C 型材/新能源汽车型材产量 分别为 45/260/9/88/75 万吨，分别同比增长-18.2%/30%/0%/0%/127.3%；铝箔坯料/建筑装饰 板材/易拉罐及盖料/印刷版板基/汽车车身薄板产量分别为 570/215/190/47/35 万吨，分别同比 增长 10.2%/-8.5%/11.8%/-6%/16.7%；包装及容器箔/空调箔/电子箔/电池箔产量分别为 245/102/11/28 万吨，分别同比增长 4.3%/2%/0%/100%。

  汽车产销稳步增长，新能源汽车产销迅速增加，出口表现亮眼。根据汽车工业协会的数据， 2023 年 1-5 月，我国汽车产量和销量分别为 1068.7 万辆和 1061.7 万辆，同比均增长 11.1%。由于去年 4-5 月同期基数相比来说较低，累计产销增速较 1-4 月逐步扩大。其中，乘用车产量和 销量分别为 906.3 万辆和 900.1 万辆，同比分别增长 10.6%和 10.7%；商用车产量和销量分别为 162.5 万辆和 161.6 万辆，同比分别增长 14.2%和 13.7%；新能源汽车产量和销量分别为 300.5 万辆和 294.0 万辆，同比分别增长 45.1%和 46.8%，市占率达到 27.7%。1-4 月，我国 汽车企业出口 175.8 万辆，同比增长 81.5%；其中，乘用车出口 146.7 万辆，同比增长 96.6%；商用车出口 29.1 万辆，同比增长 30.9%；新能源汽车出口 45.7 万辆，同比增长 1.6 倍。随着 稳定和扩大汽车消费利好政策的不断落实，汽车消费潜力有望逐步释放。

  电力生产稳步提升。根据国家统计局的数据，5 月份，我国发电 6886 亿千瓦时，同比增 长 5.6%，增速比 4 月份回落 0.5 个百分点，日均发电 222.1 亿千瓦时。1—5 月份，发电 34216 亿千瓦时，同比增长 3.9%。分品种看，5 月份，火电、核电增速加快，水电降幅扩大，风电增 速回落，太阳能发电由降转增。其中，火电同比增长 15.9%，增速比 4 月份加快 4.4 个百分点；核电增长 6.3%，增速比 4 月份加快 0.6 个百分点；水电下降 32.9%，降幅比 4 月份扩大 7.0 个百分点；风电增长 15.3%，增速比 4 月份回落 5.6 个百分点；太阳能发电增长 0.1%，4 月份 为下降 3.3%。国内电解铝去库持续。2023 年 1-5 月美国制造业 PMI 有 4 个月位于荣枯线下方，欧元区 PMI 连续五个月位于荣枯线下方并呈下降态势，国内制造业 PMI 连续两个月位于临界点之下， 制造业景气水平小幅回落，但国内铝社会库存持续下降，消费量逐步提升，根据安泰科统计， 2023 年 1-5 月我国电解铝消费量分别为 304/292/365/367/379 万吨，供需平衡分别为 50/28/-16/-21/-23，截至 5 月底电解铝社会库存已经处于近七年以来同期的历史低位。

  世界锂矿大致上可以分为盐湖卤水型、伟晶岩型、黏土型、锂沸石型、油气田卤水型、地热卤水 型等，根据 USGS 统计，2022 年全球锂资源总量近 9800 万金属吨，折合碳酸锂当量 5.2 亿吨， 同比增长 9.9%，主要集中于玻利维亚、阿根廷、智利、美国、澳大利亚和中国；探明储量约 为 2600 万吨金属锂当量，折合碳酸锂当量约 6400 万吨。其中，盐湖卤水锂矿（也称封闭盆地 卤水锂矿）主要分布于南美锂三角地区（玻利维亚、智利和阿根廷）、中国西部和美国，我国盐 湖卤水锂矿分布较广且开发程度低；伟晶岩型锂矿（锂辉石、透锂长石、锂云母等）在全球分 布最广但空间分布不均，目前主要分布于澳大利亚、美国和加拿大等，其中澳大利亚在产矿山 均为锂辉石矿；黏土型锂矿（锂皂石、锂云母等）主要分布于美国西部、墨西哥和秘鲁东南部；锂沸石型锂矿主要分布于塞尔维亚。

  2022 年我国锂精矿进口大多数来源于于澳大利亚、巴西、津巴布韦、加拿大等国。根据海关 统计，2022 年 1-12 月，我国锂产品进出口数据如下：进口锂精矿约 284 万吨，主要来自于澳 大利亚、巴西、津巴布韦、加拿大等国，同比增长约 42%。净进口碳酸锂 12.57 万吨，同比增 长约 72%；净出口氢氧化锂 9.03 万吨，同比增长约 29%。净出口锂镍钴锰氧化物（镍钴锰酸 锂）1.28 万吨，同比增长约 58%；净进口锂镍钴铝氧化物（镍钴铝酸锂）1.49 万吨，同比增 长约 13%；磷酸铁锂进出口量基本持平，均为 1000 吨左右。

  2023 年 1-4 月，我国氢氧化锂产量分别为 16650/17200/16900/15700 吨，分别同比增长 20.04%/39.27%/30.40%/10.25%，分别环比增长-2.52%/3.30%/-1.74%/-7.10%。根据安泰科 统计，天华新能源在眉山 6 万吨氢氧化锂产线顺利投产爬坡，雅化锂业雅安二期 3 万吨也于 3 月投产，国内氢氧化锂产能相对富裕。碳酸锂进口量保持迅速增加，氢氧化锂进口量同比增速有所下滑。根据海关总署统计，2023 年 1-4 月进口碳酸锂共计 50283 吨，同比增长 51.18%；进口均价为 6.3 万美元/吨，同比增长 200%，人民币均价 48.9 万元/吨，同比增长 270.5%；其中，来自智利的进口量为 29606 吨， 占比 58.9%，来自阿根廷的进口量为 3300 吨，占比 6.6%；2023 年 1-4 月我国共计出口碳酸 锂 4053 吨，同比增长 41.22%。2023 年 1-4 月进口氢氧化锂共计 888.8 吨，同比下降 10.9%；2023 年 1-4 月氢氧化锂共计出口 4 万吨，同比增长 73.2%；出口均价为 5.7 万美元/吨；其中， 出口到日本的量为 9578 吨，占比 23.8%，出口到韩国的量为 3 万吨，占比 73.5%。

  锂需求占比主要集中于新能源汽车、3C 及储能、玻璃与陶瓷。目前玻璃与陶瓷、润滑脂 和其他工业锂需求基本保持稳定，增量大多数来源于新能源汽车、3C 及储能。由于 2023 年 Q1 新 能源汽车产业链存在一定的待消化库存，且锂盐企业库存保持相对高位，叠加上下游博弈，2023 年 Q1 锂盐企业业绩普遍较弱。随着新能源汽车产业链去库存逐渐步入尾声、国常会提出要延 续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策等利好因素的推动，2023 年下半年锂需求有望逐步企 稳回升。

  2023 年 1-5 月我们国家新能源汽车产销保持较快增速。根据汽车工业协会的数据，2023 年 1-5 月，我国汽车产量和销量分别为 1068.7 万辆和 1061.7 万辆，同比均增长 11.1%。由于去年 4-5 月同期基数相比来说较低，累计产销增速较 1-4 月逐步扩大。其中，乘用车产量和销量分别为 906.3 万辆和 900.1 万辆，同比分别增长 10.6%和 10.7%；商用车产量和销量分别为 162.5 万辆和 161.6 万辆，同比分别增长 14.2%和 13.7%；新能源汽车产量和销量分别为 300.5 万辆和 294.0 万辆，同比分别增长 45.1%和 46.8%，市占率达到 27.7%。1-4 月，我国汽车企业出口 175.8 万辆，同比增长 81.5%；其中，乘用车出口 146.7 万辆，同比增长 96.6%；商用车出口 29.1 万辆，同比增长 30.9%；新能源汽车出口 45.7 万辆，同比增长 1.6 倍。随着稳定和扩大汽车消 费利好政策的不断落实，汽车消费潜力有望逐步释放。

  我国动力电池装车量保持高增速，磷酸铁锂装车量占比继续提升。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，5 月，我国动力电池产量共计 56.6GWh，同 比增长 57.4%，环比增长 20.4%。其中三元电池产量 18.6GWh，占总产量 32.9%，同比增长 11.9%，环比增长 5.8%；磷酸铁锂电池产量 37.8GWh，占总产量 66.9%，同比增长 96.7%， 环比增长 29.0%。1-5 月，我国动力电池累计产量 233.5GWh，累计同比增长 34.7%。其中三 元电池累计产量 81.9GWh，占总产量 35.1%，累计同比增长 17.0%；磷酸铁锂电池累计产量 151.3GWh，占总产量 64.8%，累计同比增长 46.7%。

  5 月，我国动力电池装车量 28.2GWh，同比增长 52.1%，环比增长 12.3%。其中三元电池 装车量 9.0GWh，占总装车量 32.0%，同比增长 8.7%，环比增长 12.8%；磷酸铁锂电池装车 量 19.2GWh，占总装车量 67.8%，同比增长 87.2%，环比增长 11.8%。1-5 月，我国动力电池 累计装车量 119.2GWh, 累计同比增长 43.5%。其中三元电池累计装车量 37.9GWh,占总装车 量 31.8%，累计同比增长 11.4%；磷酸铁锂电池累计装车量 81.2GWh,占总装车量 68.1%，累 计同比增长 65.9%。

  5 月，我们国家新能源汽车市场共计 35 家动力电池公司实现装车配套，较去年同期减少 2 家。排名前 3 家、前 5 家、前 10 家动力电池企业动力电池装车量分别为 22.5GWh、24.9GWh 和 27.5GWh,占总装车量比分别为 79.8%、88.1%和 97.4%。1-5 月，我们国家新能源汽车市场共计 43 家动力电池公司实现装车配套，与去年同期一致，排名前 3 家、前 5 家、前 10 家动力电池 企业动力电池装车量分别为 97.2GWh、107.2GWh 和 116.5GWh，占总装车量比分别为 81.6%、 89.9%和 97.7%。5 月，我国动力电池企业电池出口共计 11.3GWh。其中三元电池出口 7.6GWh，占总出口 67.2%；磷酸铁锂电池出口 3.7GWh，占总出口 32.6%。1-5 月，我国动力电池企业电池累计 出口达 45.9GWh。其中三元电池累计出口 32.8GWh，占总出口 71.4%；磷酸铁锂电池累计出 口 13.0GWh，占总出口 28.4%。

  预计 2023 年下半年碳酸锂价格保持高位宽幅震荡。根据安泰科统计，由于国内 4、5 月份 碳酸锂产量增幅较去年同期有所下滑，叠加需求有所回暖，全产业链中的碳酸锂库存慢慢的开始 逐步回落，短期内盐湖产量稳步增长，锂云母供应量略有提升，但由于需求回暖，预计短期内 锂价仍有支撑。中长期来看，随着下半年国内锂盐新项目产能逐渐释放，叠加上下游博弈等因 素，锂价预计维持宽幅震荡格局。

  （本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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