山河药辅(300452)核心观点事件：公司发布 2023 年半年报，报告期内实现营业收入 4.53 亿元（+25.83%），归属于上市公司股东的净利润 8833 万元（+33.51%），扣除非经常性损益的净利润 8183 万元（+38.00%）。现有产品线多点发力，新品种布局日益丰富。分产品来看，2

  事件：公司发布 2023 年半年报，报告期内实现营业收入 4.53 亿元（+25.83%），归属于上市公司股东的净利润 8833 万元（+33.51%），扣除非经常性损益的净利润 8183 万元（+38.00%）。

  现有产品线多点发力，新品种布局日益丰富。分产品来看，2023 年上半年纤维素及衍生物类收入 2.05 亿元（+15.00%）,预计主要是受益于微晶纤维素和羟丙甲纤维素（下游为植物胶囊）需求持续增长带动；淀粉及衍生物类收入 1.12 亿元（+29.74%），预计主要是受益于疫情放开后普药需求量增长带动。2023 年上半年公司加大新产品布局力度，在 CDE新增 2 个新产品登记，其中邻菲罗啉（供注射用）是公司自主开发的第二款注射级药用辅料。8 月 23 日公司公告，新增品种羧甲纤维素钠（供注射用），该产品为大多数都用在医美产品、注射微球等，是公司第三款自主开发的注射级药用辅料。由于注射剂辅料盈利能力高于固体制剂，随着上述品种与下游制剂关联后逐步放量，有望成为公司业绩新的增长点。

  辅料进口替代趋势延续，产能释放带动业绩增长。目前药用辅料进口替代趋势仍在延续，成为带动公司业绩增长的重要动力之一。2023 年上半年进口替代项目数远高于近两年同期，近两年已替代成功的项目也在滚动放大带动业绩增长，今年上半年替代项目的增长额占到收入总增长额的 35%以上。我们大家都认为由于集采后企业降本增效、对于供应链安全的重视程度提升等因素，辅料替代的趋势仍将延续。目前公司新产能处于建设收尾阶段，将于 2023 年 3 季度投入试生产，建成后将增加 9000 吨高端辅料产能供应，能缓解当前市场需求旺盛形成的产能不足的情形，我们大家都认为随着新产能投产将有效拉动公司业绩增长。

  风险提示：原材料价格波动影响产品毛利率；募投项目产品需求下滑，导致收益没有到达预期。募投项目投产进度低于预期，导致业绩增长不及预期。

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  操作上，切莫轻易追涨，潜伏为主；策略上，超跌反弹为主。短期看，目前A股处于短期平衡阶段，AI概念退潮，煤炭、钢铁、有色等资源板块反弹，投资者可关注在其中择机高抛低吸。

  严把准入关，IPO市场生态迎深刻变革；A股三大指数齐创今年以来新高，沪深两市成交额超万亿元；超五成私募看好AI成为年度行情主线”首日实施，券商积极落实条款修订，预计转融券存量将逐步了结。

  人形机器人产业链正处于“0一1”向“1”加速靠近的阶段，2024年是人形机器人商业化元年。全球AI巨头不断精进创新产品频出，AI赋能人形机器人“具身智能”发展。

  今年白酒经销商整体心态更为平和，实际春节后最近一段时间的销售情况也超出此前产业的预期，商务，宴席需求在去年较高回补基数上，并无显著的下滑。从价格上看，相比去年节后的下行，今年价格表现较为平稳，畅销单品价格有所回升。

  截至2024年底，整体DRAM产业规划生产HBM TSV的产能约为250K/m，占总DRAM产能约14%，HBM供给数量年增长率可达260%。

  网安政策陆续出台，行业红利持续释放。预计未来几年行业增速将稳定保持在5%-10%之间，到2027年，预计我国网络安全市场规模将达到 884.4 亿元。

  各地汽车以旧换新消费补贴逐步落地，有望推动乘用车市场进一步回暖，汽车央企在单独考核压力下有望实现销量高增，维持行业“推荐”评级。

  投资要点：下游需求尚且没启动，动力煤价延续下行。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤Q5500价格下降至873元/吨（环比-4.38%）。供应端，主产区多数煤矿维持正常生产，供应水平明显回升。坑口方面，市场表现一般，坑口价格窄幅震荡，矿端小幅累库。港口方面，市场采买节奏较缓，贸易商以观望为主，港口以

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