作为重稀土重要供给的缅甸矿进口禁入中国（氧化镝供给占比近30%），重稀土价格有望持续提升，增持稀土板块。

  重稀土供给得到重构，增持稀土板块。①缅甸稀土禁入发酵，缅甸进口贡献近30%氧化镝供给将大受影响。②稀土行业整治和国内环保整治的持续推进，使得超采稀土的现象大大遏制，尤其是在南方重稀土的生产地。我们大家都认为本轮稀土行情的行业背景强于2017年稀土涨价的行业背景，我们推测本轮氧化镝价格将突破2017年的价格高点，有望上涨突破155万/吨，较本轮启动时的价格115万/吨，上涨35%以上。国内稀土公司业绩受益，受益标的：五矿稀土、广晟有色、北方稀土，增持：盛和资源、厦门钨业。

  缅甸稀土禁入，氧化镝供给将大受影响，价格有望进一步抬升。据瑞道稀土报道，2018年11月，我国与缅甸交界的云南腾冲海关闭关，缅甸稀土禁入中国，目前暂时性给予禁入前的5个月缓冲期。依照我们测算，缅甸进口的稀土矿贡献了全球29%氧化镝的供应和9%氧化镨钕的供应，若缅甸稀土真正断供，重稀土有望供不应求，价格将进一步抬升，轻稀土氧化镨钕供给格局也将进一步优化。

  稀土行业整治和环保整治持续推进，稀土行业格局持续优化。中国作为稀土生产大国，国家每年发布稀土生产配额以控制整体供给情况，而稀土偷采、超采一直是稀土行业供给严重超过标准的最大原因。随着2017年国内稀土行业整治常态化、制度化，稀土行业这一弊病逐步改善和肃清，稀土行业格局持续优化。

  稀土下游磁材领域需求逐步复苏。稀土镨钕、镝铽主要使用在在钕铁硼磁钢。钕铁硼磁材下游主要使用在在风电、变频空调、汽车（尤其是新能源汽车）、以及工业机器人电机等。风电、家电行业将逐步复苏，汽车尤其是新能源汽车、工业机器人正处于快速地增长阶段，都将拉动钕铁硼需求的持续增长。

  我们大家都认为重稀土供给得到重构，①受缅甸稀土禁入的影响，缅甸进口贡献25%氧化镝供给将大受影响。②稀土行业整治和国内环保整治的持续推进，使得超采稀土的现象大大遏制，尤其是在南方重稀土的生产地。我们认为重稀土供给重构，若缅甸稀土进口在缓冲期后真正断供，重稀土代表性产品氧化镝供需得到扭转，进入供不应求的状态，氧化镝的价格将会促进抬升，同时也改善了轻稀土供需的格局。再往后看，稀土供给格局持续优化，且稀土下游磁材领域需求逐步复苏，轻稀土氧化镨钕和重稀土氧化镝价格有望抬升，整个稀土行业将进入更健康的发展。

  稀土行业格局改善，重稀土氧化镝率先涨价，国内稀土业绩受益，受益标的：五矿稀土、广晟有色、北方稀土，增持：盛和资源、厦门钨业。

  据瑞道稀土报道，2018年11月3日起，我国与缅甸交界的云南腾冲海关闭关，暂时缅甸所有资源类产品禁止通过腾冲海关进口至中国。而后在12月份，腾冲海关暂时允许缅方稀土入关，持续开关日期为5个月。此次开关为暂时性措施，目的是给予缅方稀土矿商（多为中国公民）及企业减少损失的缓冲期，便于他们处理现有库存，甚至处理设备等固定资产。

  重稀土供给重构。缅甸是我国重要的稀土进口国，尤其是重稀土，我们预计主要重稀土产品氧化镝有25%的供给来自于缅甸。而受这一影响催化，氧化镝价格从底部115万/吨上涨12%至目前的129万/吨。

  中国贡献了全球73%的稀土矿的供应。全球稀土矿端产量供给（除废料回收），中国基本上贡献了73%，占比绝大部分，剩余的28%主要由马来西亚的Lynas、美国Mountain Pass（盛和资源参股）以及缅甸供给。

  我国稀土南重北轻，重稀土相对更稀缺。我国稀土资源的分布历来有“南重北轻”一说，丰富的轻稀土资源主要分布于北方地区，包括包头（北方稀土）、山东、以及四川（盛和资源），主要含有镧铈镨钕等稀土元素，镝铽含量极少；而重稀土只分布在南方地区，主要在江西赣州（五矿稀土）、广州（广晟有色）、广西、福州（厦门钨业），特有重稀土元素镝和铽，也包含镨钕，镧铈基本没。整体来看重稀土代表性产品镝和铽相对来说更加稀缺。

  海外缅甸是主要重稀土产地，美国的Mountain Pass和马来西亚的Lynas主要生产轻稀土。

  缅甸稀土禁入或直接影响重稀土氧化镝近30%的供给。我们预测2018年全球氧化镝的供给合计2186吨，中国贡献了71%的产量，剩下的29%来自缅甸进口。中国合规稀土配额的12万吨里，仅有2万吨不到是离子型重稀土，10万余吨是轻稀土，配额内的重稀土约产出氧化镝786吨，占比36%；另外我们假设仍存在少量超采重稀土，预计产出400吨氧化镝。废料回收产出360吨氧化镝，占比17%。总的来看，重稀土的供给十分集中，缅甸占近30%的供给，举足轻重，随缅甸稀土禁入事件持续发酵，重稀土氧化镝价格有望进一步提升。

  缅甸稀土禁入同时也改善轻稀土供给格局。我们预测2018年全球氧化镨钕的供给合计5.1万吨，中国贡献了73%的产量，海外供给占27%，其中缅甸占全球供给约9%，缅甸稀土禁入后，轻稀土氧化镨钕供给也将有望进一步收缩。

  稀土行业整治和环保整治持续推进，稀土行业格局持续优化。中国作为稀土生产大国，国家每年发布稀土生产配额以控制整体供给情况，而稀土偷采、超采一直是稀土行业供给严重超过标准的最大原因。

  我们发现，随着2017年国内稀土行业整治常态化、制度化，稀土行业这一弊病逐步改善和肃清，稀土行业格局持续优化。2017年后在稀土行业整治常态化方面，不同于以往的雷声大雨点小，慢慢的开始实打实的落地，督察组去了各个工厂查看，勒令停产。同时以往对六大集团的管控是相对较弱的，六大集团的开采/冶炼指是真实在落地，以及配合着环保整治的持续推进，“黑稀土”这一高污染的超采供给大幅遏制。

  稀土磁材下游需求逐步复苏。稀土镨钕、镝铽主要使用在在钕铁硼磁钢。钕铁硼磁材下游主要使用在在风电、变频空调、汽车（尤其是新能源汽车）、以及工业机器人电机等。汽车方面，近几年全球新能源汽车爆发，且汽车微电子应用的提升加大了伺服电机的需求，高端钕铁硼的需求迅速提升。家电方面，19年，新版的家电刺激消费推出后，鼓励智能绿色家电的推广，变频空调的逐步渗透也将提升钕铁硼的使用。此外国内风电行业弃风限电现象逐步好转，行业复苏驱动风机业务增长，以及工业机器人的加快速度进行发展，都能拉动钕铁硼需求的持续增长。

  轻重稀土供需好转，前景明朗。随国家稀土行业整治，我们得知氧化镝的供给需求基本恢复到较为平衡的状态，过剩比例9%左右，若缅甸29%的供给受一定的影响，那么氧化镝将会供不应求，价格将继续抬升。氧化镨钕方面，供给相对宽松，供给过剩15%左右，若缅甸9%的氧化镨钕供给受限制，那么整体轻稀土的供给格局也将得到优化。

  本轮重稀土供给端大幅度地下跌近30%，将会使氧化镝供给短缺，且2017年后稀土行业持续整顿，所以我们大家都认为本轮稀土行情背后的逻辑强于2017年稀土涨价的行业背景，我们推测本轮氧化镝价格将突破2017年的价格高点，有望上涨突破155万/吨，较本轮启动时的115万/吨，上涨35%。

  我们大家都认为重稀土供给得到重构，①受缅甸稀土禁入的影响，缅甸进口贡献25%氧化镝供给将大受影响。②稀土行业整治和国内环保整治的持续推进，使得超采稀土的现象大大遏制，尤其是在南方重稀土的生产地。我们认为重稀土供给重构，若缅甸稀土进口在缓冲期后真正断供，重稀土代表性产品氧化镝供需得到扭转，进入供不应求的状态，氧化镝的价格将会促进抬升，同时也改善了轻稀土供需的格局。再往后看，稀土供给格局持续优化，且稀土下游磁材领域需求逐步复苏，轻稀土氧化镨钕和重稀土氧化镝价格有望抬升，整个稀土行业将进入更健康的发展。

  稀土行业格局改善，重稀土氧化镝率先涨价，国内稀土业绩受益，受益标的：五矿稀土、广晟有色、北方稀土，增持：盛和资源、厦门钨业。

  根据我们的测算，以目前氧化镝的价格，129万元/吨，若价格翻倍，对应广晟有色、五矿稀土有望增厚1.9亿元和2.2亿元业绩，盛和资源和厦门钨业有望增厚1543万元2285万元业绩。

  缅甸稀土禁入事件缓和：缅甸稀土禁入中国事件得到缓和，则整体重稀土供给优化并没有。

  整顿推进力度没有到达预期的风险：起始于2016年下半年的新一轮整顿相较之前虽呈现出实质化、常态化、专业化的可喜变化，但整顿牵涉各方利益较为复杂，推进难度仍然较大，不排除后续推进没有到达预期的风险。返回搜狐，查看更加多